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猪企 2 月 出栏 量明显 回升 ， 出栏均重稳中有降 。 行业亏损或引发产能 持续 去化 ，板块估值提前调整至历史低位。 继续推荐 生猪养殖板块。

2 月出栏 量明显 回升 ， 价格 底部震荡 。从出栏量上看，2023 年 2 月，12 家上市猪企合计出栏生猪 709 万头，环比增长 22%、或系节后卖猪节奏恢复正常所致，同比增速扩大至 71%。其中，12 家猪企中，金新农、东瑞股份、新希望等三家猪企环比增速超 30%。 从猪价上看，2023 年 2 月，9 家上市猪企肥猪销售均价 14.5 元/公斤，环比下跌 0.1 元/公斤、处于底部震荡状态，跌幅0.3%，和行业猪价走势保持一致。

出栏体重 继续下 降 ， 仔猪 占比 略有提升 。 从出栏体重上看，2023 年 2 月，猪价持续位于成本线以下运行，行业出栏节奏有所加快，带动出栏均重延续下滑趋势。根据我们估算，大部分猪企 2 月出栏均重或已降至 120kg 以内。但出栏均重并未明显下滑，或表明疫情对上市猪企的影响相对可控。 从销售结， 构上看，2023 年 2 月，6 家上市猪企合计销售仔猪 57.8 万头，环比增长 36%，占比小幅提升 2.0 个百分点至 16%。❑ 猪价短期或承压，中期有望企稳回升。短期来看，22 年 5-12 月，能繁母猪产能整体维持恢复趋势，按照能繁母猪产能传导周期推算，23 年 3 月后生猪供给或逐步增加。而猪肉消费尚处于年内季节性低点。预计猪价短期或仍呈现底部震荡趋势。 中期来看，22 年 5 月之后，能繁母猪产能虽然整体维持恢复趋势，但幅度仍较为缓慢，累计增幅仅 5.1%，对应 23 年生猪供给或仍较为平稳。而疫情管控放松或刺激猪肉消费需求，叠加下半年需求季节性好转，猪价有望企稳回升。

产能 或重启 去化 ，布局 低位 养猪股 。受节后销售节奏恢复正常影响，12 家上市猪企 2 月出栏量环比明显回升，同比增速扩大至 71%，大部分猪企出栏均重或已回落至 120kg 以内。目前，猪价已下行至成本线以下，短期猪价或仍承压，或引发行业产能持续去化，有望对板块形成整体催化。此外，板块估值已提前调整至历史低位，对应 2023 年出栏量，牧原股份、温氏股份等龙头猪企头均市值回落至 4000 元以内，处于历史较低水平。继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，推荐自繁自养龙头猪企牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧等。

风险提示： 猪价上行不及预期； 上市公司销量/ 成本不达预期 ；突发大规模不可控疫病；重大食品安全事件 。